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個角度是從 值角度。前期在成材基本面仍在邊際惡化的階段,我們計算的盤面鋼廠利潤曾經達到約50元/噸的低位,隨后鋼廠供應彈性開始發(fā)揮效應,即低利潤下鋼廠通過減產檢修和降低廢鋼入爐量等方式控制成材的供應,結果是鋼廠利潤底部快速反彈。所以一方面來說,對于遠月合約,我們認為盤面利潤總體會有支撐,這種情況下限制了原料的上漲空間。即便成材現(xiàn)貨基本面繼續(xù)惡化,更大的可能性是現(xiàn)貨端鋼廠利潤轉負,但遠月盤面利潤呈現(xiàn)contango的結構。但另一方面,成材基本面雖然邊際好轉,但是庫存量仍然較大同時中長期終端需求可能處于換擋階段,疊加成材潛在供應量依然不小,我們認為虛擬鋼廠利潤上方空間也有限。
第二個角度是從相對利潤角度出發(fā)。從相對利潤角度看,我們發(fā)現(xiàn)市場在給10、1、5三個合約的利潤的排序上有一定分歧。在I2005合約上市以來的一段時間內,市場對于三個鋼廠利潤的排序維持“10月利潤>1月利潤、5月利潤>1月利潤”的格局。但受近期成材去庫、遠期需求悲觀的影響,鋼廠利潤結構轉為“10月利潤>1月利潤>5月利潤”,我們認為當下10合約利潤估值相對偏高,05合約利潤估值相對偏低,當下“1月利潤>5月利潤”的結構仍有可能回歸“5月利潤>1月利潤”的結構,這可能給原料1-5價差帶來估值修復的機會。
近期行情展望
鐵礦自身基本面總體平穩(wěn),到貨依然處于高位,鐵礦總庫存受此影響走高,但受澳洲礦山檢修安排影響預計近期發(fā)貨端壓力環(huán)比下降,同時預計后期到貨壓力持續(xù)下降。現(xiàn)貨成交方面來看,本周港口礦石貿易商總體持穩(wěn),鋼廠整體依舊以按需采購為主,上周鋼廠小規(guī)模補庫,但鋼廠對礦價上漲持觀望態(tài)度,擔心漲價持續(xù)性不足。受邊際基本面改善影響,礦石價格可能仍延續(xù)弱勢反彈行情黑色系定價的核心依然在成材一測,目前較低的鋼廠利潤(特別是1月和5月)壓制了礦石的上行空間。
價差方面,根據平衡表測算,3季度礦石基本面預計保持偏緊,而四季度礦石基本面有所轉弱,特別是巴西方面目前發(fā)運量離完成年度目標的量尚有差距,預計巴西發(fā)運4季度會有明顯增加。1-5價差在40-50區(qū)間震蕩,鑒于前期正套的理由還在,建議低位入場的1-5正套頭寸持有,1-5正套演繹的兩個可能的驅動點在鋼廠補庫和基差收斂。
日前,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布1-7月份鋼鐵行業(yè)運行情況,數據顯示,7月份,鋼鐵生產增速明顯回落,鋼材價格相對平穩(wěn),由于原料成本處于高位,鋼鐵企業(yè)效益又有所下滑。專家認為,鋼鐵企業(yè)面臨成本上升和轉型升級雙重壓力。
風險提示。原燃料成本上漲的風險,鋼材價格下跌的風險,房地產和基建需求增速放緩的風險。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(以下簡稱中鋼協(xié))29日在京召開五屆十次常務理事(擴大)會議。中鋼協(xié)會長高祥明在會上表示,今年上半年,受國內市場需求拉動,鋼鐵產量大幅增長,但是鋼鐵企業(yè)效益卻大幅下滑,鋼鐵企業(yè)應及時轉變依靠規(guī)模擴張、高產超產的思路,將認識統(tǒng)一到提高發(fā)展質量上來,走出“增產不增效”的怪圈。鋼鐵上半年產量大增 鋼鐵企業(yè)利潤卻大幅下滑
中鋼協(xié)的數據顯示,上半年,鋼鐵產量大幅增長,全國共生產生鐵、粗鋼和鋼材分別為4.04億噸、4.92億噸和5.87億噸,同比分別增長7.9%、9.9%和11.4%。
“按照粗鋼口徑計算,今年上半年全國共增加粗鋼產量4434萬噸,而鋼材凈出口折合粗鋼同比減少7萬噸,增產量主要用于了國內消費??梢哉f,今年鋼鐵產量的增長完全是受國內市場需求拉動的?!备呦槊鞅硎?。
進口鐵礦石大幅漲價,上半年全國共進口鐵礦石5億噸,同比下降5.9%,金額432億美元,同比增長15.7%。分月看,進口均價從1月份的每噸74.18美元一路上漲至6月份的每噸97.51美元。如果以計則同比增長22.6%。據中鋼協(xié)測算,礦價上漲使噸鋼制造成本上升240元左右。
民營鋼鐵巨頭沙鋼股份則預計,受鋼材銷售價格下跌、礦粉等大宗原輔料價格上漲、技術改造及設備大修減少產量等因素影響,公司2019年1—9月的凈利潤將同比下降,與上年同期相比變動幅度為-78.32%至-26.36%。
去年是鋼鐵企業(yè)的“春天”,鋼材價格躍上高點,公司業(yè)績大多很漂亮。不過今年上半年受制于成本端的擠壓,鋼企業(yè)績普遍下挫,8月22日晚,多只鋼鐵股公布了半年報,凈利同比下滑在40%左右。原材料價格上升、下游需求疲軟,再加上環(huán)保壓力影響,鋼鐵企業(yè)上半年的日子不好過。
鋼企業(yè)績下滑
8月22日晚,寶鋼股份、山東鋼鐵、八一鋼鐵公布半年報,業(yè)績集體大幅下滑。寶鋼股份是鋼鐵企業(yè)的龍頭,上半年營業(yè)收入為1408.76億元,同比下滑5.16%,凈利潤為61.87億元,同比下滑38.19%,經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為94.37億元,同比下滑51.53%。
山東鋼鐵22日晚公布的半年報顯示,營業(yè)收入為323.55億元,同比增加30.06%,凈利潤只有5.77億元,同比下滑65.58%。經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為-1.99億元,同比下滑117.36%。
八一鋼鐵也是增收不增利,上半年營業(yè)收入95.42億元,同比增長16.18%,凈利潤只有1.24億元,同比下滑42.65%,經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為-3.68億元,同比下滑146.47%。
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