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如果按照今年上半年的發展趨勢來看,今年鐵路貨運量再創新高將是大概率事件。鐵路貨運持續增量,除了為降低能耗和減少污染物排放做出貢獻外,也給鋼企帶來了新的用鋼需求。
一方面,為了推進“公轉鐵”貨物運輸方式變革,港口集疏港鐵路專用道、鋼廠鐵路運輸干線建設明顯提速。以鋼鐵重鎮唐山市為例,當地政府設立了25.6億元的藍天基金,將其投入到“公轉鐵”項目建設中,到2019年12月底,唐山市16家鋼鐵企業鐵路專用線將建成,實現“將鐵路修到企業門口”的規劃目標,徹底解決鐵路專運“ 一公里”難題。而這只是全國“公轉鐵”過程中織密鐵路網的一角,隨著眾多鐵路項目開工建設,龐大的基礎設施工程量必然會拉動可觀的用鋼需求。
另一方面,為了解決貨源增量帶來的鐵路運力緊張問題,以中國 鐵路集團為代表的相關企業加大鐵路貨運車輛采購也將是必然趨勢。摩根大通公布的研究報告稱,中國 鐵路集團2018年~2020年將累計采購21.6萬輛鐵路貨車,這意味著3年間平均每年的采購量為7.2萬輛,而2018年之前的5年間平均年采購量不超過2.3萬輛。為鐵路貨物運輸能力,滿足增加的運輸需求,保障后續運輸暢通,中國 鐵路集團及時啟動鐵路貨車采購計劃,“下單”量明顯增加。例如,中國 鐵路集團在2019年5月5日啟動總量為3000輛的NX70型鐵路貨車、L70型兩種鐵路貨車招標后,又在5月10日再招標3.5萬輛鐵路貨車,其中C70E型通用敞車3.2萬輛、C80B型不銹鋼運煤專用敞車3000輛。
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較上周增169萬噸,分礦山看BHP和FMG發運恢復,巴西發運仍在在恢復中,但穩定性不佳,巴西目前的發貨距離淡水河谷完成年度目標量仍有差距。7月底以來澳巴兩國發運整體維持在2200-2300萬噸/周的水平,波幅較小,外礦供應端整體持穩,受此影響預計后兩周到貨也保持穩定。
中長期看,澳洲三大礦山在年度報告中均列明了下一個財年的發運指引,力拓2019年的 發運指引為3.2-3.3億噸(已經考慮力拓十月的軌道檢修對發運的階段性影響),BHP新財年的發運指引為2.73-2.86億噸(2019財年發運完成量為2.7億噸),FMG新財年的發運指引為1.7-1.75億噸(上年發運為1.677億噸,預計在新財年的發運中包含1700-2000萬噸的WPF粉),整體來看澳洲供應端未來供應不明顯,季節性以及階段性的減產檢修對澳礦供應的結果更大。中短期來看,在 的產量報告中,必和必拓和力拓分別提到會在9、10月展開檢修,屆時可能持續影響發運量。
巴西方面供應在恢復中,近期的復產安排主要是年底前A礦和T礦約2000萬年化產能的復產。淡水河谷的 2019年發運指引為3.07-3.32億噸,根據目前的情況看發運量可能在3.2億噸左右,如果以此目標以及2019年至今的淡水河谷已發貨量計算,預計從現在至年底礦山需要將周均發運量上升到850萬噸左右,這也預示著如果為了達到3.2億噸的發運目標,那么目前的發貨量較目標值依然有較大差距,4季度整體發運較去年同期也會有較大增長;如果以發運指引的下沿3.07億噸計算,達到這一目標需要的周均發貨也會在800萬噸左右;由此推斷巴西方面4季度的發貨壓力依然不小。
鐵礦平衡表
根據供需情況推測的平衡表顯示,3季度礦石整體預計保持緊平衡,4季度預計基本面邊際轉差,變化的主要的巴西發貨量的增加以及生鐵產量季節性下滑。
根據供需盈余和缺口推算,我們預計隨著鐵礦石供應的回歸,生鐵產量和礦石疏港量是決定4季度礦石庫存變動情況的主要變量,我們預計在285的疏港的情況下,年終庫存可能維持在1.3億噸左右。目前相對的,鋼廠庫存量偏低,鋼廠整體采購節奏以按需采購為主,后期預計鋼廠在10月底之前會迎來一波補庫,這可能對應礦石階段性的高點。
鐵礦估值和鋼廠利潤
據上文判斷,礦石去庫快的階段已經在7月份告一段落,展望后期,礦石去庫的關鍵變量在于成材產量和成材需求,所以我們判斷鋼廠利潤是從現在往后到年底礦石單邊價格和月間價差走勢的關鍵驅動變量以及估值變量。
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